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　　全球百年未有之大变局、2027年实现建军百年奋斗目标的背景下，我国军工（内需外贸）有望迎来前所未有的发展机遇期。战争最大的消耗品是弹药，而弹药产业链当下最核心卡位、瓶颈、紧缺的环节是火工品。近年来火工品的紧缺使得相关公司资本开支大幅提升，预示行业迎来高景气发展阶段，同时给佰奥智能这家布局火工品智能设备的企业带来重大发展机遇。

　　2027年实现建军百年奋斗目标的背景下“黑灯工厂”建设刻不容缓，伴随如佰奥智能等企业持续获得火工品设备改造相关订单，我们认为“黑灯工厂”专项建设任务已进入加速阶段。

　　火工品是一个涉及多工序、多因素、多工艺设备、多环境状态精准控制的复杂过程，这对设备的安全性与精度提出极高要求。再叠加军品供应商漫长的前期验证流程，致使国内仅有少数企业具备军用火工品设备制造与供应能力。

　　行业资本支出持续上行背景下安全生产与加速扩产已成为产业链共识。兵器工业集团下属50余家子集团和直管单位，多数承担军用火药、弹类装备生产任务，其新增生产线与存量生产线均存在智能化改造需求，为火工品设备环节带来极大增量空间。

　　kaiyun发展历程

　　含能材料的产线需求来源一是新产能建设急需智能化设备作为支撑，二是由于历史原因存在的老旧产线也需要智能化升级以消除安全隐患。因此，我们判断佰奥智能中标8.19亿元订单仅是开端，未来含能材料产线需求将持续。过去数年由于上游火工品/含能材料供应不足、人事变动等原因导致交付不及预期，未来产业链短板消除后扩产与智能化升级也是必然趋势，有望为火工品设备环节带来更大增量市场空间。

　　佰奥智能主要从事智能制造装备的研发、设计、生产和销售，为客户提供成套智能制造装备及相关零组件。下游智能制造装备主要应用于消费性电子行业、新能源及新能源汽车和火工品行业。公司形成了单元化、模块化、柔性化的大型智能化生产线，以及数字化工厂系统、特种机器人、含能材料智能制造等一整套解决方案。

　　公司火工品业务实现0-1突破：2024年中标8.19亿火工品大订单，同年8月内江新厂投产，全力生产质量可靠的含能材料与火工品智能装备。针对火工品行业的多个领域研发的防爆机器人已获得防爆认证，用于高危产业如火工品等，可以大幅提高安全性与生产效率，未来将向民用领域如能源、化工、石油天然气等行业拓展。

　　军用火工品赛道迎来高景气发展阶段，设备端景气度尤为突出，公司依托民品领域累积的行业经验及技术研发优势于2024年获得8.19亿元火工品设备大订单，未来导弹、弹药、航弹、远火等方向智能装备需求放量后将为公司带来更大市场空间。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.31、1.96、2.5亿元，对应PE分别为28X、19X、15X，首次覆盖，给予“买入”评级。